• 分类：木材知识
• 作者：Bwin国际
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• 发布时间：2025-06-16 23:12
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【概要描述】

　　五洲特纸(605007) 事务：公司发布2024年第三季度演讲。演讲期内，公司实现营收54。66亿元，同比+17。18%；归母净利润3。27亿元，同比+205。87%；扣非净利润3。16亿元，同比+239。35%；根基每股收益0。81元。此中，公司第3季度单季实现营收20。35亿元，同比+11。6%；归母净利润0。95亿元，同比-20。55%；扣非净利润0。91亿元，同比-3。38%。 盈利能力全体改善，Q3短暂略有承压。 24年1~5月浆价上涨导致24Q3毛利率短暂承压，但前三季度累计毛利率仍受益于浆价的同比下行。演讲期内，公司分析毛利率为11。57%，同比+4。17pct。此中，24Q3单季毛利率为10。68%，同比-0。03pct，环比-0。56pct。 演讲期内，公司期间费用率为4。72%，同比+0。42pct。此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。2%/1。38%/1。48%/1。67%，同比别离变更-0。13pct/+0。16pct/+0。17pct/+0。22pct。 2024年前三季度，公司扣非净利率为5。78%，同比+3。78pct。此中，24Q3单季公司扣非净利率为4。49%，同比-0。7pct，环比-0。95pct。 产能投放实现量增，浆价下行看好将来利润表示。公司湖北和江西规划产能持续落地中，估计2025岁尾产能将达到286。4万吨，将较2024年中实现翻倍增加。浆价成本全体实现改善，针叶浆和阔叶浆价钱24岁首年月上涨后于5月中下旬起头回调，化机浆价钱从2023岁尾以来不竭下降。截至2024年10月25日，中国针叶浆、阔叶浆及化机浆价钱别离同比下降0。77%、16。55%、23。32%。我们估计5月以来的原材料价钱下降将逐渐表现至24Q4报表端，24Q4盈利能力无望实现改善。 投资：公司为特种纸行业龙头，产物多元化横向成长，浆纸一体化纵向结构，产能扶植帮力规模快速扩张，看好将来业绩成长，估计公司2024/25/26年可以或许实现根基每股收益1。04/1。42/1。81元，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅上涨的风险，产能落地不及预期的风险，产物价钱下降的风险，市场所作加剧的风险。

　　五洲特纸(605007) 公司发布2024年半年度演讲 24Q2收入17亿，同比+7。7%；归母净利1亿，同比+457。7%；扣非归母净利0。9亿，同比+626。4%； 24H1收入34。3亿，同比+20。8%；归母净利2。3亿，扣非归母净利2。2亿，取上年同期比拟，实现扭亏为盈，次要缘由为：1）产能爬坡及新产能投放市场，停业收入添加；2）便宜化机浆投产，截至24H1，根基实现食物白卡纸和文化纸浆纸均衡，具有必然的成本节约效应；3）次要原材料木浆价钱较客岁同期下降，且公司加强降本增效办理工做，出产成本同比下降。 24H1食物包拆材料收入16亿，同比+12。8%，毛利率为5。5%；日用消费材料/出书印刷材料/工业配套材料收入别离为11。8亿/5。1亿/1。4亿，毛利率别离为23。3%/6。6%/10。2%。 24H1境内/境外别离实现收入29。4亿/4。9亿，别离同比+18。2%/+38。7%；毛利率别离为11。1%/18%。 产销稳步增加，浆纸一体化推进 24H1公司完成机制纸产销58。1万吨/56。6万吨，同比+20。57%/+32。8%。目前，公司具有衢州、江西、湖北三大制纸，公司纸、浆合计总产能已超239万吨。 此中，公司已建成产线条制纸产线万吨，配套优良的运输便当和能源自供结构，较大程度地节约能源和物流成本，规模劣势凸显。此中，食物包拆材料系列/日用消费材料系列/出书印刷材料系列/工业配套材料系列产物正在产设想产能别离为78万吨/30。1万吨/30万吨/3。5万吨。 浆方面，公司正在江西投建的30万吨化机浆出产线已根基达到食物白卡和文化纸完全浆纸均衡的结果，既为现有产物出产提高更好的成本节约空间，也可为将来公司产物布局优化调整供给强大的原料保障。 原材料盈利，盈利能力同比提拔 24Q2毛利率11%，同比+4。5pct；发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。2%/1。4%/1。6%/1。6%，同比-0。1pct/+0。3pct/+0。2pct/-0。2pct；归母净利率5。8%，同比+4。7pct。 24H1浆价仍处于高位，但相较于22、23年同期有所回落，食物卡供给端面对供给脉冲式产能，24年价钱或存必然压力，Q2毛利率环比下降、同比提拔。公司估计24年Q3原材料价钱上行压力小，产能继续，经济稳步恢复，且行业集中度将进一步提拔，或将获得更大的盈利空间。 下调盈利预测，维持“买入”评级 公司产能规模稳步提拔，浆纸一体成效初现；按照24年中期演讲，且考虑Q3原材料仍有上行压力，我们调整盈利预测，估计24-26年归母净利润别离为5。0/6。6/8。1亿元（前值5。6/7。2/8。5亿元），对应PE别离为9/7/6X。 风险提醒：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；下逛需求苏醒不及预期；行业合作加剧等。

　　五洲特纸(605007) 公司发布2024年年度演讲 24Q4公司实现收入21。9亿，同比+18。1%；归母净利润0。3亿元，同比-78。8%；扣非归母净利润0。1亿元，同比-92。9%； 24年公司实现收入76。6亿，同比+17。4%；归母净利润3。6亿元，同比+33。2%；扣非归母净利润3。3亿元，同比+30。6%。 24年公司毛利率9。9%，同比+0。28pct，归母净利率4。7%，同比+0。54pct。24年公司收入及业绩添加次要系湖北出产线接踵投产，致产销量和发卖收入添加，以及公司实施降本增效办理致利润回升。25年公司加快推进浆纸一体化扶植，我们估计新减产能放量支持收入增加，此外，公司持续优化机械浆出产成本和矫捷调整商品浆采购策略，全体降低公司用浆成本，并加强精益化办理，我们估计盈利无望改善。 分产物：布局多元、市场带领力加强，浆纸一体化稳步推进 24年食物包拆材料系列收入31。5亿元，同比-5。2%，销量60。5万吨，同比-1。4%，单价5202。59元/吨，同比-3。8%，毛利率4。1%，同比+0。73pct。公司食物包拆纸下旅客户囊括了国内主要的容器包拆厂家，为国内食物包拆纸的头部企业。 24年日用消费材料系列收入24。5亿元，同比+9。8%，销量27。9万吨，同比+9。6%，单价8774。05元/吨，同比+0。19%，毛利率21。2%，同比+1。19pct。公司共有2条格拉辛纸产线条描图纸产线条数码转印纸产线万吨，日用消费材料的次要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国表里出名企业，公司正在日用消费材料系列产物市场具有很强的带领力。 24年出书印刷材料系列收入10。1亿元，同比+22。0%，销量22。6万吨，同比+29。8%，单价4454。51元/吨，同比-6。1%，毛利率3。8%，同比-1。82pct。产物次要使用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、商品仿单以及办公复印纸等范畴，下逛需求刚性较强，对外部经济变化度较低，公司正在江西建有文化纸产线年工业包拆材料系列收入7。5亿元，销量31。7万吨，单价2358。57元/吨，毛利率4。2%，同比+31。40pct。公司湖北工业包拆纸产线是实现大规模经济效益的主要手段，PM11、PM15和PM16出产线均按打算完成设备安拆和土建项目施工扶植，并别离正在24Q3内成功投产，为共同工业包拆纸的产销工做，公司提前正在原材料采购储蓄，客户发卖，仓储物流放置等方面做了充实的预备工做，杂乱无章地推进各项工做，沉着应对市场所作，实现投产即见效，为湖北的后续成长打下了优良的根本。 纸浆方面，公司便宜的化机浆次要以木材为原材料，具有得浆率高，成纸松厚度高，挺度高，欠亨明度高，适印性好等特点，24年岁暮30万吨化机浆已根基达产。 25年陪伴新产能落地，产销估计延续高增 截至24岁暮公司已建成产线万吨，还有正在建的湖北新3条制纸出产线条制纸出产线岁尾，公司总产能将达到280万吨以上。 2025年，公司正在建产线万吨粉饰原纸项目（PM12）、湖北30万吨工业包拆纸项目（PM18）、湖北25万吨格拉辛项目（PM21），以上这些项目将正在2025岁尾全数投入出产利用，到2025岁暮，公司将具有20条产线万吨以上，构成更大的规模劣势，配套的物流船埠和60万吨化学浆项目目前已进入准扶植阶段。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司积极推进浆纸一体化，原料自给能力及分析成本持续优化，考虑2025年内仍有较多产能投放，且集中正在头部厂商，行业合作款式日趋激烈，我们调整盈利预测，估计25-27年归母净利润别离为4。8/6。1/7。1亿元(25-26年前值别离为5。8/7。6亿元)，对应PE别离为12X/9X/8X。 风险提醒：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；行业合作加剧等？。

　　五洲特纸(605007) 事务：公司发布2024 年半年度演讲。2024年上半年，公司实现营收34。31亿元，同比+20。76%；归母净利润2。32亿元，同比扭亏为盈；扣非净利润2。24亿元，同比扭亏为盈；根基每股收益0。58元。24Q2，公司实现营收17。05亿元，同比+7。71%；归母净利润0。99亿元，同比+457。68%；扣非净利润0。93亿元，同比+626。41%。 盈利能力同比改善，Q2环比略有下滑。 化机浆投产叠加木浆价钱下降，带动毛利率提拔。演讲期内，公司分析毛利率为12。1%，同比+6。83 pct。24Q2，单季毛利率为11。24%，同比+4。49 pct，环比-1。72 pct。 加大研发投入带动费用率小幅上行。2024年上半年，公司期间费用率为4。85%，同比+0。53 pct。此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。2% / 1。38% / 1。58% / 1。69%，同比别离变更-0。02 pct / +0。11 pct / +0。41 pct / +0。03 pct。 2024年上半年，公司扣非净利率为6。54%，同比+6。59 pct。24Q2，公司扣非净利率为5。45%，同比+4。64 pct，环比-2。18 pct。 持续扩大规模效应，产物多元化成长。2024年上半年，公司完成机制纸产量58。08万吨，销量56。61万吨，同比别离+20。57%、+32。82%；内销/外销别离实现29。44/4。87亿元，同比别离+18。23%/+38。73%。演讲期内，食物包拆材料系列、日用消费材料系列、出书印刷材料系列、工业配套材料系列别离实现营收15。99、11。76、5。12、1。37亿元，截至演讲期末正在产设想产能别离为78、30。1、30、3。5万吨。同时，截止演讲披露日，将来全数建成后估计产能快要百万吨。 浆纸一体化计谋结构，落地实现成本节约。公司从2021年8月起头正在江西投建化机浆产线年岁首年月正式投入利用，截至演讲期末30万吨化机浆已根基达产。公司持续深切摸索化机浆产能出产模式，已根基实现食物白卡纸和文化纸浆纸均衡，并实现成本节约，估计将来陪伴模式进一步成熟仍有前进空间。 投资：公司为特种纸行业龙头，产物多元化横向成长，浆纸一体化纵向结构，产能扶植帮力规模快速扩张，看好将来业绩成长，估计公司2024 / 25 / 26年可以或许实现根基每股收益1。34 / 1。75 / 2。09元，对应PE为9X / 7X / 5X，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱大幅上涨的风险，产能落地不及预期的风险，产物价钱下降的风险，市场所作加剧的风险。

　　五洲特纸(605007) 公司发布2024年三季度演讲 24Q3公司实现收入20。3亿元，同比+11。6%；归母净利润0。9亿元，同比-20。5%；扣非归母净利润0。9亿元，同比-3。4%； 24Q1-3公司实现收入54。7亿元，同比+17。2%；归母净利润3。3亿元，同比+205。9%；扣非归母净利润3。2亿元，同比+239。3%。 陪伴产能公司收入稳步提拔，Q3利润同比下滑次要系前期高价原料成本逐渐耗损。当前木浆价钱已高位回落，且公司自给浆线投产持续强化成本劣势，我们估计Q4盈利无望改善。 产能有序，浆纸一体化推进 近年来公司处于产能通道，目前具有衢州、江西、湖北三大制纸，纸、浆合计总产能已超239万吨。正在建的项目有：湖北的25万吨工业包拆纸产线万吨格拉辛纸产线万吨粉饰原纸产线万吨文化纸产线万吨数码转印纸产线。我们估计陪伴新建项目持续落地，公司产销规模仍有进一步爬升空间。 浆方面，公司正在江西投建的30万吨化机浆出产线已根基达到食物白卡和文化纸完全浆纸均衡的结果，既为现有产物出产提高更好的成本节约空间，也可为将来公司产物布局优化调整供给强大的原料保障。 此外，9月公司年产80万吨浆纸一体化项目环评已公示，扶植完成后，可实现以木片为原料出产高得率本色化学木浆，产能为50万吨/年，用于替代现有再生纸出产线的废纸原料，实现再生纸产物提档升级。我们估计中期公司浆纸一体化成漫空间广漠。 浆价高位回落，估计盈利边际改善 24Q3公司毛利率10。7%，同比-0。03pct，发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。2%/1。4%/1。3%/1。6%，同比-0。3pct/+0。3pct/-0。2pct/+0。5pct，归母净利率为4。6%，同比-2。0pct。24年下半年以来木浆价钱高位回落，我们估计陪伴公司高价库存原材料耗损，Q4成本盈利无望，盈利能力无望改善。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司产能规模稳步提拔，浆纸一体成效初现；按照24年三季报，且考虑Q3原材料仍有上行压力，我们调整盈利预测，估计24-26年归母净利润别离为4。4/5。8/7。6亿元（前值5。0/6。6/8。1亿元），对应PE别离为12/9/7X。 风险提醒：原材料成本上涨；新产能投放不及预期；下逛需求苏醒不及预期；行业合作加剧等。