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• 作者：Bwin国际
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• 发布时间：2025-02-26 16:08
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　　【焦点逻辑】上周，美元兑人平易近币即期汇率取美元指数呈现震动走势。前半周的上行次要源于，欧元区的表示偏弱以及市场情感的延续。后半周的下行次要源于，避险情感鞭策的美债收益率下行、日本央行官员的言论以及权益市场的情感传导对人平易近币发生支持。距察看，正在春节之后，外汇市场次要环绕下述几个线事务的成长。基准景象下，我们估计美元兑人平易近币即期汇率仍延续区间震动走势，相对于美元的贬值压力有所减轻，但难言完全消弭。接下来沉点关心美国300为例，上涨1。26%，两市成交额攀升至2。2万亿摆布。周度期指基差全体下降，期权现波下降、持仓量PCR有所上涨，当前点位附近仍面对强烈的多空博弈。1、国务院国资委召开地方企业“AI+”专项步履深化摆设会。会议要求，国资央企要抓住人工智能财产成长的计谋窗口期，正在编制企业“十五五”规划中将成长人工智能做为沉点；要加大资金投入，持续强大成长人工智能的持久本钱、计谋本钱、耐心本钱；要优化人才引育，成立愈加合适行业特点纪律的人才评价系统。2、《地方国务院关于进一步深化农村结实推进村落全面复兴的看法》提出以和科技立异为动力，巩固和完美农村根基运营轨制，深切进修使用“万万工程”经验，确保国度粮食平安，确保不发生规模性返贫致贫，提拔村落财产成长程度、村落扶植程度、村落管理程度，千方百计鞭策农业增效益、农村增活力、农人增收入，为推进中国式现代化供给根本支持。这是党的以来第13个指点“三农”工做的地方一号文件。呈现逐渐递减的态势，对于的预期买卖或对于股市的驱动力量无限，短期市场大要率继续环绕科技概念进行买卖，跟着科技概念的高潮上涨。我们阐发认为，科技板块估值曾经处于汗青高位，且吸筹率接近汗青极值，若科技行业短期呈现回调，估计会带动股指全体回调。关心科技概念波动以及市场预期变化。3月现舱报价回落对于期价有必然利空感化，出格是对于近月合约来说，但市场对此也早有预期，故上周五期价并未呈现大幅回落。而中东地域地缘风险似再有频频，故远月期价小幅上行。鉴于最新一期欧线即期运价指数继续下行——SCFI欧线美元/TEU，环比下降1。87%，期价后续短期偏震动或震动下行的可能性较大；可继续关心第二轮加沙停火构和的后续环境，以及船司现舱报价。主要申明：本演讲内容及概念仅供进修和参考，不形成任何投资。市场有风险，投资需隆重。上周贵金属价钱全体继续延续偏强走势，但周五金银走势分化，日内波动加大，黄金震动，白银则跌幅较大，周五美国股市取原油亦暴跌，凸显金融市场风险上升。12月份以来，受特朗普关税政策要素影响，黄金库存呈现大转移，引致现货市场欠缺、出库时间加长以及租赁利率上升等问题，并进而推升贵金属价钱；而特朗普上台以来动静横飞，加剧短期波动。按照最新CFTC演讲显示，黄金非贸易净多头寸已持续两周骤减，此中多头获利回吐现象较着，空头增仓下价钱调整压力亦加剧。但国内黄金ETF持仓仍持续增加，对价钱构成必然利多支持。其他动静面，美联储1月会议纪要显示，美联储官员正在1月份会议上告竣共识，认为正在进一步降息之前，需要看到通缩继续下降，特朗普政策让通缩存正在上行风险。有“新美联储通信社”的华尔街日报记者Nick Timiraos暗示，按照会议纪要，官员们正在1月会议上认为，“考虑暂停或放缓资产欠债表的缩减，曲到债权上限问题获得处理可能是合适的”。跟着下周二美国COMEX黄金2503期权合约到期后，挤仓压力可能缓解，贵金属价钱调整压力或进一步加剧，目前黄金租赁利率已有大幅回落，反映现货市场紧缺度缓和。接下来继续关心美国商业政策进展，美联储货泉政策立场等变化。【本周关心】本周数据方面次要周五晚间美1月PCE数据，周四美四时度P，以及周中美衡宇价钱数据等。事务方面，周三00！45，美联储理事巴尔颁发讲线年票委施密德就经济问题颁发讲线年票委哈克就经济前景颁发讲线年票委古尔斯比将颁发讲话。国内方面次要关心24日至25日期间召开的十四届全国常委会第十四次会议。【南华概念】中长线或偏多，短线金银高位震动下，调整风险持续存正在。伦敦金沉点关心前高2940附近阻力，如冲破并日线坐上则可能进一步上冲3000关口，下方关心2900支持；伦敦银阻力33。335区域，下方支持32。3区域。操做上前多轻仓隆重持有，空仓者不雅望，期待回调后做多机遇。铜：高位盘整，短期和中期节拍存正在差别【盘面回首】沪铜从力期货正在周中小幅回落，报收正在7。7万元每吨附近，COMEX则小幅收涨，以致SHFE存正在套利空间；因为期货换月，上海有色现货转为贴水110元每吨；上期所库存起头季候性累库，单周上升跨越2万吨至26万吨。进阶数据方面，精废价差有所回落，从2800元每吨以上回落到1608元每吨，仍然高于一般区间；铜铝比力着回落至3。7；铜矿现货TC走弱加深；现货进口窗口封闭。【财产表示】据外电2月21日动静，国际铜研究集团（ICSG）正在其最新月度演讲中暗示，202412月全球精辟铜市场供应欠缺2。2万吨，11月为欠缺2。4万吨。ICSG暗示，2024年市场过剩30。1万吨，而此前一年欠缺5。2万吨。12月全球精辟铜产量为237万吨，消费量为239万吨。ICSG称，经中国保税仓库库存变化调整后，12月缺口为5。1万吨，11月缺口为12。7万吨。【焦点逻辑】铜价正在周中小幅回落，可是短期或仍然偏强。1。沪铜持仓高达47万手，和目前的绝对价钱婚配；2。铜矿现货TC3。精废价差已较着回落，铜价水分降低。下周的全体宏不雅或连结不变，欧央行会议纪要对市场影响无限。现正在市场对美联储3月维持利率不变的预期高达94%，若美国1月焦点PCE再次高于预期，则可能间接影响5月的利率决议。因而，我们认为，短期利多要素短期仍占优势，铜价或继续偏强运转；中期考虑到关税政策导致的需求降低和供给的逐渐解放，铜价或存鄙人降空间。【南华概念】小幅偏强，周运转区间7。68万-7。88万元每吨。铝财产链：期待消费走强/吨，环比-1。91%。氧化铝从力收于3364元/吨，环比-2。38%。【财产表示】供给及成本：供应端，上周电解铝产量83。31万吨，环比0。03万吨，氧化铝产量172。2万吨，环比-0。62。07，环比+0。01。需求：SMM数据显示，2月17日铝锭出库10。05万吨，环比+3万吨；铝棒出库4。42万吨，环比+2。71万吨。加工环节开工率61。6%，周环比+0。8pct。库存：截至2月20日，国内铝锭+铝棒社会库存116。03万吨，周环比+3。53万吨，此中铝锭+2。7万吨至84。5万吨，铝棒+0。83万吨至31。53万吨。LME库存55。2万吨，周环比-0。81万吨。氧化铝口岸库存4。6万吨，周环比+1。5万吨，铝土矿口岸库存1792万吨，周环比-73。68万吨。【焦点逻辑】铝：宏不雅方面，国内召开期近，政策预期仍存。根基面方面，伦铝库存下滑现货升水走高，伦铝价钱持续上涨；国内铝厂连续复产，但需求处于恢复形态，电解铝连结累库形态，氧化铝价钱止跌企稳，电解铝盈利走阔速度放缓，铝价上步履能有所削弱。氧化铝：继上周氧化铝价钱已跌破部门企业成本线后，成本支持凸显，氧化铝止跌企稳，但因为电解铝产能天花板存正在，氧化铝中持久供应过剩的场合排场并未改变，跟着铝土矿和烧碱价钱回落，氧化铝仍有下跌空间。【南华概念】铝：不雅望，氧化铝：逢高沽空镍，不锈钢：根基面供给支持偏强震动【焦点逻辑】本周沪镍延续弱势款式，财产链各环节矛盾交错。菲律宾镍矿端政策存疑，叠加旱季出矿偏弱，全体矿端支2025年以来初次去库。一月MHP供需均衡已降至402。1金属吨，为四个月来新低，或有更多一级镍往二级镍反推，缓解两头品紧缺场合排场。此外新能源需求端持续低迷，1月新能源汽车销量94万量，环比下降约40%。不锈钢市场印度对华加征15%-25%不锈钢关税的沉拳使出口订单环比暴跌，美国加征钢铁关税激发连锁反映，欧盟拟对华冷轧板启动反补助查询拜访，韩国周五也颁布发表对华不锈钢材卷板征推销税，商业壁垒高建价钱修复空间。不锈钢陷入“弱需求取高成本”的夹缝窘境。短期镍铁紧缺或对不锈钢价钱起到必然提振，可是下逛加工企业订单苏醒迟缓，叠加出口成本添加，或上行空间。宏不雅层面能够关心美俄会议后续，对俄罗斯制裁能否终结。国内政策可否激活内需及钢厂结合减产力度。【南华概念】周内镍价冲高回落，财产中上逛成本支持较强。不锈钢受镍铁影响或短期偏强震动，可是需乞降宏不雅上行空间。关心期现基差，能够逢低恰当布多。锡：短期或连结强势150元每吨。【财产表示】据外电2月19日动静，世界金属统计局（WBMS）发布的最新演讲显示，202412月，全球精辟锡产量为3。15万吨，消费量为3万吨，供应过剩0。15万吨。2024年1—12月，全球锡矿产量为34。83万吨，全球精辟锡产量为36。88万吨，消费量为34。06万吨，供应过剩2。82万吨。2024年12月，全球锡矿产量为3。03万吨。【焦点逻辑】锡价正在周中继续连结强势，全体呈现震动走势。短期来看，锡价或仍然偏强运转。起首，沪锡持仓跟着价钱上升，表白次轮价钱的上涨较为，并非多空交换。其次，目前多头的情感比力好。共同着黄金价钱的上升和股市的走强，锡多头较为乐不雅。然后，正在宏不雅和根基面均不发生太大变化的环境下，此前的小幅上涨或延续。最初，考虑到高锡价对需求的，锡价正在上方或存正在阻力。【南华概念】短期连结强势，周运转区间26。2万-27。2万元每吨。【焦点概念】中持久供应过剩场合排场不改，供应压力持续，下逛排产需求收缩。预期矛盾正在2025年需求表示可否维持2024年四时度的表示，关心企业复工进度。【财产表示】碳酸锂：本周电碳价钱下调3月原料，市场全体成交清淡。根基面高库存价钱上涨取矿端成本坚挺托底，估计盘面维持承压震动走势。锂矿：周内锂辉石现货价钱上涨，锂云母价钱暂稳，cif价钱下跌。国内非洲矿的现货相对偏紧，支持国内现货矿价正在盐价显弱的行情下稳中偏强。部门冶炼厂被动成交，市场成交价继续抬高。澳矿方面，国内澳矿现货较脚，需求方压价力度强硬，高价有小幅下调，但持货商心态仍以挺价为从。锂云母方面因为商业商以及矿山方面的挺价立场，价钱得以较高位暂稳。工业硅：承压震动【财产表示】工业硅市场价钱偏弱运转，成交走弱，价钱部门下调。本周工业硅开工率继续回升，此中北方产区大厂近期开工迟缓回升中，部门中小厂检修，南方产区维持汗青低位开工率，库存走平微累，市场供需全体仍维持宽松。下逛维持刚需采购，采购价钱窄幅下行，多晶硅厂新一轮粉单投标订价不高，采购价钱。黑色早评19。38%至27。83%。时间无效期为发布日起15日后生效(2025年3月7日)2。 2025年2月20日，韩国财产互市资本部商业委员会颁布发表，建议对自中国进口的厚板征收姑且反推销税，税率为27。91-38。02%不等。【南华概念】上周钢价走势呈现先扬后抑的态势。钢价上涨次要得益于钢材需求表示强劲，本周建材成交较好，钢联统计的螺纹钢表需超出市场预期，一举打破了市场此前对需求欠安的预期。而周五夜盘钢价低开，次要是由于韩国和越南对我国钢材加征的反推销税正式落地，这对钢材出口形成了必然程度的冲击。瞻望后市，虽然钢材出口订单有走弱倾向，对市场情感也发生了必然影响，导致盘面进一步上涨面对阻力，但目前国内钢材旺季需求尚未被证伪，前期卷板材接的2-3月交付的订单较好，此外，正在3月7日前，我国钢材可能会呈现短期抢出口现象。同时，宏不雅层面尚未召开，市场对相关政策仍有等候，且长短流程钢厂复产带来了原料补库需求，因而短期内钢价下行空间无限，后续需关心钢材需求的持续性以及政策。分析来看，近期盘面或仍呈现区间震动行情，螺纹钢从力价钱运转区间可沉点关心3250 – 3450+100）。铁矿石：冲破震动区间【南华概念】铁矿石放量冲破了前期790-840的震动平台，次要缘由正在于本周钢材需求数据超预期改善。本周终端钢材需求超预期回暖，螺纹需求超季候性回升，库存累库斜率变缓，热卷产量下降，需求回升，累库斜率放缓，根基面好转，钢厂利润小幅好转，负反馈逻辑临时证伪，市场对钢厂复产预期加强。万吨，虽然铁矿发运曾经逐步恢复，但短期发运缺口或一曲存正在，这将使得现货维持严重形态。不只是发运超季候性偏低，巴西、非支流、非澳巴发运皆偏低。需求端，本周铁水产量环比削减0。48万吨至227。51235万吨附近。因而，铁矿石根基面有强支持。估值端，市场情感正在钢材数据改善后有所修复，但目前铁矿和黑色全体的估值都不贵，基差并未走低，取其动态根基面相婚配。时间进入二月下旬，可能会有会议前的预期买卖，可能有做文行情，全体价钱仍是易涨难跌的。因而，短期铁矿石估值取根基面婚配，根基面偏强，预期仍正在，价钱易涨难跌，关心回调做多机遇。焦煤焦炭：周末焦炭10吨、干熄焦炭下调55元/吨。（第十轮）2。2025年地方一号文件：有序推进第二轮地盘承包到期后再耽误三十年试点；加大地方预算内投资、超持久出格国债和处所专项债券对农业农村范畴严沉项目扶植的支撑力度；实施好新一轮农村公提拔步履。【南华概念】节后焦煤矿山连续复产，洗煤厂复产速度略慢。焦化厂补库志愿较差，焦煤库存向上逛堆积。蒙煤持续流入国内市场，港口监管区库存激增。周末钢厂10轮提降，即期焦化利润承压，焦炭产量小幅下滑。焦化厂内焦炭库存冲破新高，钢厂铁水减产积极性差，焦炭库销比上升，根基面不容乐不雅。周内钢材成交好转，但持续性有待察看，原料挤压钢厂利润，短期内铁水减产空间无限，双焦需求承压较着。瞻望后市，海外反推销政策多头持仓积极性，短期内双焦盘面上行阻力较大，若无法扭转市场预期，煤焦仍以逢高布空思看待。焦炭盘面升水仓单较多，期现正套出场。11。27万吨，环比添加1。07%；企业开工率为38。62%，环比添加0。47%，出产利润偏低，复产动力不大。上周硅铁需求量1。87万吨，环比添加5%。1月镁锭产量7。54万吨，同比添加12%，对硅铁的需求照旧有支撑。锰硅：加蓬锰矿发运环比大增，证伪加蓬锰矿供应偏紧，口岸锰矿价钱纷纷下跌，硅锰成本下移。但本周硅锰企业开工率回升，口岸锰矿去库，锰矿库存回归到偏低的现实根基面，估计本周锰矿价钱继续下行的空间无限，以至回升。硅锰周产量20。57万吨，环比添加1。18%；企业开工率49。05%2。04%。节后正在硅锰高利润的刺激下和企业正在高位套保，硅锰开工率和产量回升，可能会带动锰矿库存下降。锰硅需求量11。84万吨，环比添加4。3%，从汗青同期消费量看，硅锰周度需求处于近5年汗青同期最低程度。口岸锰矿库存仍处于汗青同期最低程度，还需关心锰矿的发运和到港环境。能化早评原油：乌克兰潜正在和安然平静谈的不确定性，伊拉克恢复库尔德地域出口，油价回落【原油收盘】截至WTI（换月）跌2。08报70。40美元/桶，跌幅2。87%；2025年4月布伦特原油期货跌2。05报74。43美元/桶，跌幅2。68%。中国原油期货SC从力2504收跌2。6元/桶，至564。8元/桶。【市场动态】从动静层面来看，一是，伊拉克石油部副部长巴斯姆•穆罕默德周日暗示，一旦石油输送恢复，伊拉克将通过伊拉克-土耳其管道每天从库尔德地域的油田出口18。5万桶石油，并逐渐添加至40/日。二是，动静人士称，2月份黑海CPC夹杂原油出口量上修至每日167万桶，而之前打算为每日142万桶。三是，美国总统特朗普正在美保守派步履会议（CPAC）颁发时暗示，要求从乌克兰获得稀土、石油和“任何我们能获得的工具”，以收回投入乌克兰的资金，“我认为我们很是接近取乌克兰告竣和谈”。四是，美国至2月14日当周EIA贸易原油库存+463。3万桶，计谋石油储蓄库存0万桶，原油产量+0。3万桶/天至1349万桶/天，炼油厂开工率-0。1%至84。9%，汽油库存-15。1万桶，取暖油库存-34。3万桶，精辟油库存-205。1万桶；【南华概念】宏不雅：美国通缩小幅回升，美联储降息程序放缓根基确认。供给端，OPEC+减产和谈告竣后，产量不变，减产稳步推进，进入2月份出口全体回升。正在需求端，中美炼化利润回落，欧和亚洲地域炼化利润全体不变，短期需求端走弱，IEA、EIAOPEC月报全体维持上月的预期，市场对中持久需求放缓的担心缓和。正在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存回升，上周全球原油库存累库。全体来看，特朗普短期政策对油价干扰较大，油价根基面走弱，短期偏空。LPG：2月PDH开工率下滑后，关心3月沙特2月沙特CP丙烷635美元/吨，较上月上涨10美元/吨，折合人平易近币到岸成本5200元/吨附近，丙烷到岸成本上升后PDH利润小幅恶化。至2月20日国内PDH开工率至67。7%，环比上周-2。3%。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费别离至46美元/吨和91美元/吨。平易近用气现货不变，最廉价可交割品宁波平易近用气现货4830元/吨；03合约基差至490元/吨的相对高位，仓单7056手。【南华概念】油价震动回落正在持续；2月PDH开工率回落的预期获得验证；平易近用气现货预期本周将面对压力。全体来看，LPG期货上行驱动无限，本周延续震动回落的概率大；不外考虑到当前0304合约基差已处于相对高位，继续做空的性价比降低。策略上，单边投契和跨商品套利不雅望。当前LPG期货市场低波动率+持仓量上升的组合意味着后期LPG期货价钱可能会呈现大波动，期待一个新的触发要素，可能是本周四3月沙特的发布。PTA-PX：宽幅震动，关心反套机遇【盘面动态】周五TA05收于5108PTA库存偏高，后期跟着安拆进入检修，总体预期去库。聚酯负荷虽有提拔，可是下逛织机的恢复环境较往年要慢一点，本周平均产销6成摆布，市场心态有所，需求端本色利好还需期待。目前的价钱比力中性，短期价钱跟着成本端震动运转，加工费震动区间逢低扩加工费。【PX概念】本周PX负荷变化不大，3-5月检修，部门有推迟可能。原油价钱坚挺，对行情有所支持。PXN220附近，调油端目前的调油需求还不开阔爽朗，仍有小幅预期，亚洲甲苯歧化和二甲苯异构化的利润均好于调油，但PX-MX也仅为72。总体来看，短期驱动略偏弱，3月后检修季候到来，供需有所改善，但要留意需求端的恢复程度，以及期间宏不雅方面政策，总体震动，5-9反套。MEG-瓶片：供应端缩量支持价钱，区间震动为从【盘面动态】周五EG05收于4666+25（+6），5-9月差收于-44（-11）。PR05收于6370（+14），05盘面加工费收于454（+14）。【库存】华东口岸库至78。1万吨，环比上期添加8。4万吨。【安拆】古雷石化近期EG价钱总体走势以震动偏弱为从。根基面方面，供应端近期古雷石化按打算泊车检修，乙二醇负荷回落至72。16%，仍处高位；煤制方面部门安拆负荷上调，煤制负荷小幅增加；下周部门前期泊车安拆打算沉启，估计乙二醇负荷小幅提高。库存方面，上周前期延迟到港量集中到港，近期发货平平，口岸显性库存大幅累积万吨摆布；本殷勤港中性，发货一般，估计下周一口岸显性库存继续小幅累积。需求端，聚酯负荷随节后安拆沉启回升至87。7%，受瓶片开工不振影响，聚酯复产总体较慢。此中长丝及短纤复产较快，瓶片开工受效益影响负荷不增反降，估计仍将对聚酯负荷高点有所。聚酯需求而言，织制、纱厂开工均有快速回升，当前总体进度较积年同期而言相对中性。但当前罢了，一方面下逛接单欠安，多以交付年前订单为从，现实需求仍将视后续订单表示而定；另一方面，下逛坯布库存压力高于积年同期，正在库存取效益的双沉压力下，终端需求后续增加的预期相对悲不雅。总体而言，受下逛需求预期转弱影响，乙二醇近期走势以震动下行为从。供应端检修预期前期已有较多买卖，而需求规矩在当前的效益取库存下，终端织制对涤丝的负反馈压力短期估计无限，但瓶片方面无论是库存压力抑或效益问题对聚酯开工的上限估计仍将持续。短期来看，乙二醇走势估计仍以震动偏弱为从，次要关心需求端终端订单表示。而瓶片期货本身盘面加工费继续环绕400小幅波动，估计加工费正在400下方支持感化较强；绝对价钱次要以跟从原料端波动为从，近期价钱随成本端震动。甲醇：维持多配12。89万吨。江苏地域支流库区提货有所提拔，但国产弥补延续，加之南京有终端消费管输非显性库区货源，因而江苏继续累库；浙江地域烯烃全数泊车，需求触底。华南口岸库存继续去库。广东地域周内仅少量内贸船只抵港，下逛复工支持支流库区提货量提拔，库存呈现去库。福建地域暂无船只抵港，下逛补库耗损尚可，库存继续去库。【南华概念】：甲醇近期全体走势偏震动，我们照旧维持多配概念不变，次要缘由有以下几点。一是成本端煤炭价钱虽然下跌，但对甲醇影响无限，煤价下跌无法带来甲醇供应增量。二是内地下逛迟缓恢复，下逛采购量取库存有所好转，此中三月有出口订单待交付，开工提拔较着，醋酸安拆检修将正在三月中旬恢复。宝丰二期甲醇二月外采量3。5w附近（仍正在持续中），据领会宝丰三期较为成功，有可能提前投产，且大要率维持倒开车行为，内地后期仍有上行驱动。三是口岸来看，全体持货志愿仍较差，但口岸现货提货取基差好转，我们认为更多的是节拍问题而不是实正在需求不脚，等需求恢复后口岸款式仍然不错，估计2月底口岸去库。海外来看，供应仍未大面积恢复，伊朗估计2ZPC可能2月率先回归，伊朗发运22w附近（3月进口预期26+45）。瞻望后市内地下逛逐步恢复、内地烯烃外采、伊朗安拆回归、沿海mto的回归城市摆布甲醇走势，但目前来看向上做盈亏比更合适一些，综上前期卖看跌持有到期，甲醇维持多配。PVC！需求反馈不差供应：本周烧碱略有跌幅，可是跟着煤炭的快速走弱，兰炭起头加快下跌，预期不久就会逐渐传导到电石端，氯碱分析利润短期维持偏高，但后续预期会继续压缩，电石法总体供应短期不变，乙烯法正在春节后后有较多的年度检修打算，目前利润较差，后续需要察看持续性。月表需均不差，节前最初一周总库存仍正在持续去化，根基面改善算比力较着，节后下逛商业商反馈除了管材其他下逛较着好于客岁同期。出口：台塑上周发布5美金，导致本周出口反馈一般，环比有下滑。库存：春节后库存表示不错，厂库取社库累库幅度均不大，大体去客岁程度快要，没有表示出很高的压力，上周全体库存走势曾经根基趋平，下周无望去库，仓单也正在不竭去化。价钱（基差）：价钱小幅反弹，基差比力平稳，无风险款式下，期现持货志愿较高，春节刚竣事下逛还未启动，因为上周隆众会议，部门成交数据缺失。策略概念：本周PVC1-2月的表需数据也比力不错，春节的累库幅度也并不高，这种好转是延续的。叠加后面的春检和旺季，PVC05合约要跌破5000我们认为比力难，同时前期从估值的角度，对PVC是比力利空的，可是因为节后烧碱的大幅回落，全体氯碱端高利润的问题也获得了很好的处理，全体5000的大底正在逐渐变的，我们认为跟着估值的批改，底部确立后PVC逐渐送来了卖看跌的机遇，操做上恰当卖出5100或者5200的看跌期权。苯乙烯：检修动静扰动，区间震动【盘面回首】EB2504收于0。5万吨，环比下降2。98%。截至2025年2月17日，江苏苯乙烯口岸库存15。95万吨，较上周期增0。3万吨，幅度增1。92%；截至2月20日，苯乙烯工场库存25。35万吨，环比+0。93%。【南华概念】纯苯方面，供应端受利华益、鲁清石化泊车影响石油苯开工率下滑至78。3%；加氢苯开工平稳。下逛需求方面开工波动最大的是苯酚行业，广西华谊、浙江石化二期和宁波台化酚酮安拆泊车检修影响延续，开工率继续下滑6%，其他四大下逛开工率小幅波动，下逛分析需求受苯酚影响小幅下滑。目前纯苯国内口岸库存以及现性库存均处于相对高位，去库迟缓，后续纯苯进口端的供应量将面对季候性减量，但相较于客岁同期估计较着添加，目前外盘环境来看后续纯苯进口量相较于之前市场遍及预期的3月去库程度变小，进口预期上修后，纯苯去库节拍放缓。绝对价钱上，本周山东市场纯苯价钱仍然维持相对强势，但本周成交量下降较着，山东-华东套利窗口打开，正在跨区货源以及进口货源弥补下，山东地域纯苯紧缺现象获得缓解。苯乙烯方面，供应端小幅波动。需求端下逛EPS、PS开工率继续上升，ABS开工小幅波动，下逛分析需求继续抬升，目前已至汗青同期高位，但下逛以及终端环节库存偏高，短期还未看到下逛比力积极的负反馈。最新数据看苯乙烯港库、厂库双高，目前的供需环境来看23月苯乙烯都将连结供应宽松形态，虽有纯苯赐与下方支持，本身根基面偏弱，需求恢复仍需时间，本周盘面更多是受原油端牵引，短期盘面估计连结区间震动，不雅望为从；后续3、4月盛虹。恒力、万华等苯乙烯工场均存检修打算，供需款式无望转强，关心苯、苯乙烯需求恢复环境以及去库节拍，择机试多。燃料油：受原油拖累下跌【盘面回首】截止到夜间收盘，FU05报价3391元21。3美元/吨【财产表示】供给端：因美国收紧对俄罗斯的制裁，进入2月份，俄罗斯高硫出口-17万吨，伊朗高硫出口-24万吨，墨西哥出口+4-19万吨，供应仍然严重；需求端，正在船加注市场，新加坡进口添加，加注市场供应丰裕；正在进料加工方面，2月份中国-6万吨，印度+18万吨，美国-17万吨，进料需求环比缩量；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落，中东浮仓高位盘整。【南华概念】美国收紧对俄罗斯和伊朗制裁，2月份供应端仍然严重，正在进料需求方面，中国和美国进口回落，新加坡和马来西亚浮仓库存高位回落，中东地域高硫浮仓库存高位盘整，因为中国燃料油进口税费上调，中国高硫进口后市缩量仍然是大趋向，不外美国收紧对俄罗斯、伊朗制裁激发的供应严重担心，短期交割品偏少，短期仍然坚挺低硫燃料油：受原油拖累下跌3。7美元/吨【财产表示】供给端：2月份，科威特供应-13万吨，沙特进口增加，中东供应-34万吨，巴西-57-40万吨，2月份供应全体缩量；需求端，2月份中国进口-7。5万吨，日韩进口+14万吨，新加坡+11万吨，马来西亚进口-3。4万吨，日韩进口添加有短期提振，但船运市场全体疲软；库存端，新加坡库存+189万桶；舟山+27万吨；【南华概念】2月份低硫供应收紧，正在需求端，虽然船运市场低迷，但中国国产供应添加，进口需求削减，日韩进口添加，船运市场低迷，需求端全体仍然疲软，库存端上周新加坡累库，舟山大幅累库。全体来看，低硫供应有收缩迹象，需求端疲软，基差低位拖累盘面价钱，短期裂解不变，次要跟从原油波动。沥青：小幅回落+0。5%至26。4%，产量+0。8万吨至45。9万吨。需求端，中国沥青出货量+5。7万吨至23。5万吨，山东出货+0。5万吨至4。75万吨。库存端，山会库存+0万吨至8。8万吨和山东炼厂库存+0。1万吨为22。2万吨，中国社会库存+2。6万吨至38。4万吨，中国企业库存-0。6万吨至56。4万吨。【南华概念】当前沥青原料严重，马瑞贴水上涨，成本端支持仍正在，虽然开工率仍然维持低位，产量低迷，短期需求未见较着好转，出货小幅回升，库存小幅累库，基差仍然为负，盘面溢价较高，关心近期需求表示和出货环境尿素：持续去库【盘面动态】：周五尿素05【现货反馈】：周末国内尿素市场情感转向，周日从产区风向尿素工场降价收单，商业商、复合肥、板厂、农需均有跟进，随后尿素行情由跌转涨，上调10-60-24。69万吨，中国次要口岸尿素库存统计11。3万吨，环比-1。9万吨。【南华概念】：近期下层农需，终端下逛补库志愿较强，山东、河南、返青肥需求以及东北下层大规模启动采购，农业需求对价钱构成较着的向上驱动。短期现货价钱偏强运转且弹性较大。下周国内尿素日产预期正在19。4-20。0万吨，日产接近20万吨，高位运转。需求方面，工业继续复工复产，负荷稳步提拔。农业局部仍出缺口，有恰当跟进预期。目前看工场收单较好，短期现货价钱有支持，基差走强后有基差商出货，但出货量一般。需要留意的是三月国储货色将抛售，对盘面有承压。目前来看国储货源尚未出货，行情下行无限，震动运转为从。综上，农需季候盘面投契性较强，看涨情感稠密，现货维持偏强款式，持久来看，农需持续性有待察看，供应压力仍正在。玻璃纯碱-2。29万吨；此中，轻碱库存90。19万吨，环比周一+0。83万吨，环比上周四+3。38万吨。沉碱库存95。4万吨，环比周一+0。07万吨，环比上周四-5。67万吨。【南华概念】关心2月底-3月部门大厂检修影响。近端供应端产量高位波动，疑惑除后续仍有部门安拆变更或检修对产量形成阶段性波动，但尚不影响全体供需款式，市场仍处于中持久过剩预期不变的共识中，库存创汗青新高。短期盘面上行，期现积极买货入场，上逛部门沉碱库存转移至中逛，缓解部门厂家压力。现货端有提涨企图，但全数落实难度较大，上方压力较着，继续关心能否正负反馈环境。短期轻碱累库较着，下逛有集中补库预期，但幅度尚不开阔爽朗。需求端，款式上从浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推，刚需继续承压，但光伏端环比有改善预期。新产能方面，连云港德邦万吨已投料且正在调试中，关心合计产物现实出料环境。短期供应仍正在高位持稳，需求则有边际改善预期，全体供需款式不变。。折库存30。4天，较上期+1。2天。华北地域出货一般，需求偏弱下，业者采购节拍减缓，经销商发卖库存为从，出产企业库存全体呈增加趋向。华东市场库存继续上涨，但正在本地企业全体产销较上周好转下，累库速度放缓。华中市场本周变化不大，中下逛采买积极性欠佳，原片企业出货一般，全体库存延续上涨。华南区域下逛虽有开工，但需求无限，部门企业出货仍呈一般，库存继续添加。上周华东地域以及沙河地域产销先后有所起色，除了厂家降价促销所致外，需求预期也略有回暖。湖北地域全体库存则压力较大，现货价钱偏弱，仍有降价预期，产销也未有较着反映。数据上，从产量库存表现的浮法玻璃1-2月表需累计下滑10%摆布。从供需款式看，供应端连结低位波动形态不变，但现实的月全体冷修产线略不及预期，且仍有新焚烧产线，后续关心上逛产能正在相对低价形态下能否延续出清态势以及价钱变更之下焚烧节拍的边际变化。市场对远期需求存正在博弈，全年角度看，从地产完工推导确实无法给到过于乐不雅的需求预期，但供应同比下滑显著的布景下，疑惑除阶段性或送来错配。远期需求尚不克不及证伪的前提下，盘面以预期鞭策为从。/吨。夜盘下跌4元至6030元/吨。【财产资讯】针叶浆：山东银星报6610元/吨，俄针报5975元/4840元/吨。【焦点逻辑】短期纸浆价钱偏弱的次要要素由需求端影响，春节事后，国内下逛纸厂逐步恢复出产，开机率和产量上周恢复到节出息度，纸厂节前原料补库，节后短期对原料需求的火急程度较低，高价成交放量不脚。当前国内纸浆口岸库存量处近几年同期高位，并已持续两周，本周为春运竣事第一周，是验证口岸库存能否去化的环节时间节点。从12月份及1月份部门海外国度的纸浆发运数据来看，估计本年2-3月份国内纸浆到港量将偏高，对纸浆价钱构成必然压力。从较长的时间周期来看，外盘报价调涨，正在汇率相对不变的环境下，纸浆进口成本提高，对纸浆价钱底部构成支持。成品纸企业库存下降，成品纸产量提高，添加纸厂原料补库预期，估计纸浆价钱下行空间无限。、据木联数据，本周（2月17日-23日）以来，全国原木日度出货量继续呈现偏强态势改善，此中，日照地域日均出货量约万立方米，江苏地域日均出货量约0。8万立方米，已恢复至一般程度的6成摆布。从建建工地的复工数据也能够看出，本周为下逛建建工地集中复工复产的高峰期。据百年建建调研，截至2月18日，样本建建工地资金到位率为55。38%，周环比上升1。11个百分点。此中，非房建项目资金到位率为57。05%，周环比上升1。41个百分点；房建项目资金到位率为47。23%，周环比下降0。15个百分点。施工单元资金到位率环比季候性改善。从同比来看，头部施工单元资金环境全体好于客岁，特别是地道、水利等非房建项目，集中于华东地域；房建资金次要受周内部门样本偿债影响，资金到位表示下滑。2、据木联数据调研，2025年2月下旬，进口针叶原木散货船海运费（→中国）年2月16日，18港针叶原木现实到船20条，较上一天然周添加13条，周环比添加186%；到港总量约37。1万方，较上一天然周添加23。1万方，周环比添加164%。4、据木联数据统计，截至2月14日，国内针叶原木总库存为350万方，较上周添加万方，周环比添加3。24%；辐射松库存为263万方，较上周添加7万方，周环比添加2。73%；材库存为51万方，较上周添加2万方，周环比添加4。08%；云杉/冷杉库存为21万方，较上周持平。针叶原木总库存持续四周累库，从品种来看，辐射松库存累库最多，周环比添加3%，夏历同比削减3%。以上评论由阐发师张博（Z0021070）、寿佳露（Z0020569）、褚旭（Z0019081）、刘顺昌（Z0016872）、戴一帆（Z0015428）、胡紫阳（Z0018822）供给。农产物早评生猪：反弹布空远月【期货动态】14。78、14。10、14。45、14。48、14。98元/公斤，别离上涨0。20、0。10、0。12、0。25、0。20元/公斤【现货阐发】1。供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料根基预示远月供应压力逐步增大；2。)，而正在于可供出栏标猪是不是也多，正在汗青最高的标肥价差下，二育的入场是对价钱的托底，从最初一周来看，猪价兑现了前期所说的正在214。5附近有必然支持，一般遭到交割成本等要素影响，贴水1000-1500较为合理，下周是仓单取基差修复逻辑的博弈。油料：多空交错【盘面回首】外盘震动走势；内盘现货多空交错，现货逻辑难证伪。【供需阐发】对于进口大豆，买船方面看，近期买船正在榨利转好后进度稍有加快，虽巴西内陆运费上涨导致近月升贴水不竭上行，但对贸易买船来说较美豆仍具较高性价比。到港方面看，24月起头跟着巴西卖压及出口加快，估计到港恢复至800万吨，5月后或将连结万万吨到港节拍。但目前看口岸延迟清关将持续影响国内大豆到港，进而影响国内油厂压榨节拍。对于国内豆粕，当前近月遭到现货逻辑从导表示较为坚挺，而远月因为大豆到港无望弥补库存而表示偏弱。3月油厂因为原料供应偏紧而停机较多的现实仍未证伪，但目前看南北市场情感差别较大。北方原料取产成品库存偏低而挺价，对应下逛饲料厂接管程度较低，补库情感一般；南方库存偏宽松，下逛正在价钱合适之时按需补库。当前环节正在于北方现实逻辑的延续取扩散性，估计正在逐步计价当前现状后将维持高位震动为从，后续关心能否有边际变化。菜粕端来看，因为中加菜系商业关系即将正在20号确定，故近期菜粕较着较豆粕偏强。叠加其本身根基面来看上半年供应压力较豆粕偏小，估计豆菜粕价差或将正在水产消费备货季来姑且进一步走缩。沉点关心中加商业关系为从。【后市瞻望】当前外盘估值根基修复完毕，多头基金部门手场，关心月底农业瞻望能否会兑现调减美豆新做种植面积预期；内盘估值端因为巴西贴水不竭上行支持豆粕05成本，同时现货逻辑仍存，正在抛储落地前继续低多思对待为从。【供需阐发】棕榈油：国内棕榈油市场受进口利润倒挂影响，补库坚苦，导致库存持续下降。马来西亚棕榈油局（MPOB1月数据显示，马棕产量较着下滑，出口和库存均呈现下降趋向，国内棕榈油供给全体仍处于严重形态。消费端，受豆棕价差影响，棕榈消费维持刚需。但春季消费恢复无望带动市场需求回升，估计棕榈油价钱将有所回升。豆油：原料端考虑进口大豆量偏少，加之近期大豆抽检问题，进口审批趋紧，导致油厂压榨率下降，豆油供给边际收紧。消费端，春节备货和冬季消费有所增加，库存逐步回落，压力有所减轻。然而豆油库存仍处于较高程度，供给弹性充脚，价钱承压。因为后续大豆供应预期充脚，估计豆油市场的压力仍将持续，豆棕价差难以正在上半年较着恢复。菜油：受国际商业关系影响，国内市场遭到波动。虽然菜油供应受压，但国内菜油供给仍然偏宽松。菜油进口利润时有呈现，进一步添加了市场供给。消费端方面，受菜豆价差影响，沿海地域菜油消费预期无限，全体消费增量也相对平缓。估计短期内菜油价钱将呈现宽幅波动，且供需款式将正在国际商业关系变化中持续调整。【后市瞻望】跟着棕榈油销区备货逐渐，以及豆油和菜油阶段性供给趋紧，棕榈油价钱无望逐渐走强；豆棕价差考虑豆油较高的库存程度和充脚的供给修复可能性较低；菜油则需要关心国际商业关系的动态变化以及政策的进一步影响。18%，拆运陆地棉67653吨，环比添加14%，较近四周平均添加39%。【郑棉消息】截止到2025年2月20日，20241093家棉花加工企业按照棉花质量查验体系体例方案的要求加工棉花并进行公证查验，查验分量642。71万吨，当前国内棉花工贸易库存高于往年同期程度，自二月起起头小幅下滑，但新疆贸易库存去库速度放缓，春节后下逛纱布厂开机率进一步回升，但全体负荷低于往年同期程度，工场仍以交付前期订单为从，新增订单数量无限，纺企对原料维持逢低采购，成品库存小幅添加但压力不大，市场不雅望情感较沉。【南华概念】短期新棉套保压力上移，正在及下逛补库的利好预期下，棉价或呈弱势反弹，关心万四关口附近的压力位，继续逃踪下逛订单落地环境。白糖：偏强运转【期货动态】国际方面，ICE1970万吨，同比下降12%，因马邦和卡邦产量下降。前往搜狐，查看更多平台声明：该文概念仅代表做者本人，搜狐号系消息发布平台，搜狐仅供给消息存储空间办事。阅读 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